美债期限溢价飙升至十年高位：财政赤字与AI融资争夺资本，长期利率逻辑生变

纽约联储模型显示，自9月中旬以来，美国10年期国债期限溢价累计上涨约40个基点至0.98%，为2014年以来最高；同期10年期美债收益率仅上涨约30个基点，意味着涨幅几乎全部由期限溢价驱动。当前美国年度预算赤字约2万亿美元、占GDP约6%，财政部持续大规模发债；同时Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文今年已发行约2200亿美元债券，超去年两倍，政府与科技巨头同步争夺长期资本。分析称，即便美联储暂停加息，财政风险、债务供给和期限溢价高企仍可能令长端利率保持限制性，推高房贷与企业融资成本，并可能影响美联储决策。全球低期限溢价时代或终结，美债10年期与30年期收益率均衡水平或显著高于过去十余年。对加密市场而言，长端利率与美元流动性预期仍是风险资产估值的重要外部变量。