美债期限溢价回归，美国或告别低利率时代

快讯：近期美国长端国债收益率快速上行，10年期一度突破5.3%、30年期突破5.6%，创二十余年来新高。分析认为，通胀反弹与短端利率上行只是直接推力，更深层驱动是期限溢价趋势性回归：国债供给持续扩张、海外投资者与美联储等传统需求趋弱、宏观政策不确定性上升。与2019年底相比，10年期美债收益率上涨约310个基点，其中期限溢价贡献约170个基点。结构性因素短期难逆转，美国长端收益率中枢或显著抬升，难以回到2008年金融危机后的低利率时代。其影响将传导至美国居民房贷、企业再融资与估值、商业地产和银行保险机构，并通过美元与全球金融条件外溢至新兴市场。