AI需求支撑存储芯片周期延长，Q4涨幅放缓或迎行业拐点

摩根士丹利维持对SK海力士和三星电子的“增持”评级，目标价隐含74%和65%上行空间。报告指出，AI服务器需求拉动的存储涨价已明显降档，DRAM和NAND合同价涨幅将从Q3的15%/20%回落至Q4的6%/3%，预计行业2026年四季度转入周期后段。但云厂商算力供不应求，2027年产能已被预订，摩根士丹利将2027年云资本开支增速预测从14%上调至29%。SK海力士已与约10家客户完成LTA谈判，三星计划将60%-70%产能纳入LTA，提升需求可见度。当前DRAM毛利率近90%，中国厂商扩产构成长期风险，估值已提前反映周期担忧。