稳定币产业链价值重构：从发行垄断到下游多元创新的全景解析

本报告提出稳定币完整价值链包含发行、入链、转账、支付和收益五个阶段。发行市场由Tether和Circle主导，合计占据83%份额，但下游环节孕育多元竞争。入链服务通过法币兑换稳定币收取2%-7%手续费，净收益率趋近3%，MoonPay等平台通过嵌入式战略规模化分发。转账成本远低于传统跨境支付，Mastercard以18亿美元收购BVNK，凸显结算基础设施价值。支付层隐形结算利润核心，Visa、Mastercard推动OpenUSD联盟。收益层链上资管规模约70亿美元，Steakhouse等机构依托Morpho协议管理数十亿美元资产。未来趋势为垂直整合与传统金融深度融合，真正赢家是掌控关键基础设施中间件的参与者。