金价突破4300美元：机会成本下降与持有结构生变

现货黄金报4285.84美元/盎司，创6月中旬以来新高。本轮上涨主因美联储加息预期降温：9月加息概率两日内由67%降至55%，美债收益率与美元同步走弱。10年期TIPS收益率从2.47%降至2.40%，无息资产持有机会成本下降。但实物需求未同步扩张，二季度全球黄金总需求约1269吨，同比基本持平；上半年需求金额3800亿美元创新高，同比仅增2%。ETF二季度净流出，央行及OTC承接，市场结构分化，多层市场不宜简化为单一叙事。