Castle Labs报告：2025年加密协议收入74.2亿美元，代币价格与基本面严重脱节

Castle Labs最新报告显示，截至2025年加密协议累计收入约74.2亿美元，但代币价格未能同步增长。2026年上半年，Aave、Hyperliquid、Pump Fun、Uniswap等六大协议合计营收7.26亿美元。报告指出，代币发行、解锁及激励措施导致部分项目代币持有者遭遇负净流入，即使协议盈利，投资者也未受益。Hyperliquid销毁超4700万枚HYPE，Pump Fun回购3.15亿美元，但PUMP价格仍较发行价低60%。关键问题在于价值返还机制、抛售压力及治理结构缺乏有效设计。