“大空头”查诺斯预警：AI基建泡沫比互联网危机更危险，资本回报率持续下滑或触发2026年拐点

华尔街知名空头Jim Chanos近日警告，当前AI基建热潮存在严重结构性失衡，数千亿美元资本支出基于短期现货价格，却用于长达二十年的资产投资决策。他指出，单家科技巨头一年AI支出已超1998-2002年互联网泡沫期间五年总支出（约1000亿美元），且仅有超大规模云厂商盈利，其余参与者依赖高杠杆或风投。Chanos批评会计手法掩盖真实折旧压力，大量在建工程延迟计提折旧，而新兴云计算公司（Neocloud）如Nebius转向轻资产模式，暴露出战略矛盾。他警告，若十年期美债收益率升至6%-7%，以5%-7%资本化率成交的数据中心资产将面临崩塌。据测算，谷歌、Meta等五巨头增量投入资本回报率已从40%降至20%，若持续可能跌至10%，届时管理层将面临“烧钱还是买国债”的抉择，预计转折点在2026年底至2027年。Chanos总结称，市场目前为‘承诺’定价，但风险正在积聚。