摩根大通警告：Hyperliquid协议或挤压Circle与Coinbase利润

摩根大通下调Circle与Coinbase盈利预期，因与Hyperliquid达成的新USDC收入分成协议将改变稳定币储备收益分配方式。协议规定，Coinbase将Hyperliquid上持有的约60亿美元USDC（约占流通量8%）视为“平台内”余额，获得储备收益后需将90%返还给Hyperliquid，而非与Circle按原有协议分成。摩根大通指出，为争夺市场份额，发行方可能被迫让渡更多储备收入，导致长期盈利能力承压。尽管分析师对Circle前景存在分歧（Mizuho下调评级，Bernstein与William Blair仍看好），但摩根大通预计2027年前USDC相关收益仍将增长，主因美联储预计2026年10月加息25基点将提高储备收益。