比特币Q3强势后Q4流动性大考：USDT供应回暖但零线仍关键

比特币刚录得历史上第二强劲的第三季度，以太坊则创下有史以来最佳Q3表现，但第四季度仍面临严峻考验。历史数据显示，比特币在2024年和2025年均以负收益结束Q4，以太坊在2024年Q4同样下跌，2025年Q4仅勉强收涨，强劲Q3并不必然带来上涨Q4。流动性方面，截至9月底，USDT过去60天供应量变化为+5.05亿美元，为三个多月来首次转正，月度供应量增加约4.5亿美元，但相较此前高达57亿美元的流动性缺口仍显微弱。值得注意的是，最后三天累计5.41亿美元改善中，仅约1700万美元来自新铸币，其余主要因8月初销毁数据退出60日统计窗口。尽管如此，趋势确有改善；在60日USDT供应变化仍为负值期间，比特币价格已从约64000美元上涨至83700美元，表明本轮上涨未依赖稳定币增发。当前30日平均供应变化仍为-5.64亿美元，USDT供应能否持续净流入并站上零线，将成为比特币Q4走势的关键风向标。