矿企转型十字路口：挖矿收入承压，AI托管收入初现但盈利尚远

2026年第二季度，比特币价格低迷导致主流矿企挖矿收入普遍下滑。MARA挖矿收入同比下降27%至1.749亿美元，净亏损6.113亿美元；Riot产量增长但收入降至1.137亿美元，成本占生产价值比例飙升至69.6%。部分矿企转向AI托管，Core Scientific高密度托管收入达1.367亿美元，占总收入83%；TeraWulf HPC租赁收入占71%。但大额合同如Core Scientific的240亿美元潜在价值、TeraWulf与Anthropic的190亿美元租约，当季确认收入仅数千万美元，因收入需按交付分期确认。行业分化加剧，American Bitcoin聚焦挖矿效率，Keel Infrastructure则彻底退出美国比特币挖矿。未来关键在低价电力、数据中心交付能力及合同转化为现金流的能力。