AI投资逻辑重构：云厂商迈入“收租”时代，基础设施链面临分化与重估
财报季揭示AI盈利逻辑剧变：微软、亚马逊、谷歌云业务高增长，单季新增年化收入500亿美元，而存储股普遍腰斩。市场从奖励资本开支转向关注现金流，利润从“卖铲子”流向“收租者”。摩根士丹利测算，自有基础设施的模型API ROIC达46%，远高于依赖第三方算力的25%。同时，模型价格战加速，开源模型冲击闭源定价权，云厂商成最大受益者。基础设施链按承压程度分化：存储、大宗硬件直接下跌，光通信估值下修，1.6T光模块、液冷等仍具结构性机会。英伟达8月26日财报成下一验证点。